La zombiefication pandémique des entreprises européennes

Les entreprises zombies européennes se multiplient comme jamais auparavant. En Allemagne, l'une des rares économies européennes à avoir assez bien résisté à la crise du virus, environ 550,000 XNUMX entreprises - environ un sixième du total - pourraient déjà être classées comme des «zombies», selon recherche par l'agence de crédit Creditreform. C'est un histoire similaire en Suisse.

Les entreprises zombies sont des entreprises surendettées et à haut risque avec un modèle d'entreprise qui n'est pas autosuffisant à distance, car elles doivent constamment lever de l'argent frais auprès de nouveaux créanciers pour rembourser les créanciers existants. Selon selon la définition de la Banque des règlements internationaux, ils sont incapables de couvrir les frais de service de la dette avec leur EBIT (bénéfice avant intérêts et impôts) sur une période prolongée.

Le nombre d'entreprises zombies a augmenté en Europe et dans l'Anglosphère - en raison de deux facteurs principaux:

• Les politiques d'argent facile pour toujours des banques centrales, qui ont ramené les taux d'intérêt à des niveaux si bas que même les entreprises ayant une chance raisonnable de défaut de paiement ont pu continuer à émettre des titres de créance à des taux de service. De nombreuses grandes entreprises zombies ont également été renflouées, dans certains cas plus d'une fois. Géant espagnol de l'énergie verte Abengoa a été renfloué trois fois en cinq ans.
• La tendance des banques mal capitalisées à renouveler ou à restructurer continuellement les créances douteuses. Cela est particulièrement répandu dans certaines parties de la zone euro où les banques sont particulièrement faibles, comme l'Italie.

Un rapport de la Bank of America de juillet postule que le Royaume-Uni représente un tiers stupéfiant de toutes les entreprises zombies en Europe. Ils représentent 20% de toutes les entreprises au Royaume-Uni, en hausse de quatre points de pourcentage depuis mars, selon un nouvel article du groupe de réflexion conservateur Onward. Dans les deux secteurs les plus durement touchés - l'hébergement et la restauration, et les arts, les spectacles et les loisirs - la proportion d'entreprises zombies a grimpé de 9 et 11 points de pourcentage respectivement, à 23% et 26%.

Le nombre d'entreprises zombies a grimpé en flèche, les entreprises ayant contracté d'énormes volumes de nouvelles dettes simplement pour surmonter la crise du virus tout en générant beaucoup moins de revenus dans de nombreux cas. Partout dans le monde, les sociétés non investment grade ont émis 322 milliards de dollars au cours des huit premiers mois de cette année - autant que pour l'ensemble de 2019, selon Données BIS. Dans le même temps, des entreprises qui étaient déjà des zombies, au lieu de faire faillite et de voir leurs dettes restructurées, ont été renflouées par le gouvernement et / ou la banque centrale.

Pour leur part, les petites entreprises ont également contracté davantage de prêts bancaires, largement ou entièrement soutenus par le gouvernement. De nombreuses entreprises, en particulier dans les secteurs les plus touchés par la crise, ont des revenus et des flux de trésorerie plus faibles. En conséquence, les liquidités empruntées s'épuisent rapidement mais la dette demeure. S'ils n'étaient pas des zombies avant la pandémie, ce seront des zombies à l'avenir.

Que faire de tous ces zombies? C'est la question que beaucoup se posent maintenant. Le rapport d'Onward propose un plan astucieux (dans la veine Baldrick) - appelé New Start - qui convertirait toute dette de coronavirus qui ne peut pas être remboursée en un prêt contingenté au revenu collecté en tant que part des bénéfices commerciaux. La dette ne viendrait à échéance que lorsqu'une entreprise commence à réaliser des bénéfices.

«Le programme New Start offre la possibilité de différer intelligemment les remboursements uniquement pour les entreprises qui en ont besoin», dit l'auteur de l'étude Angus Groom. «Cela peut être déployé sous la forme d'un système géré par HM Treasury et mis en œuvre et contrôlé par les banques - tout en maximisant la valeur pour les contribuables pour les prêts que le gouvernement a déjà souscrits.»

Le terme «schéma» en anglais britannique dans ce contexte signifie «programme», mais le sens américain de «schéma» semble être au moins tout aussi approprié. Et les contribuables ne verront probablement plus jamais ces fonds.

C'est l'une des nombreuses propositions qui font le tour en Europe et qui visent à trouver un moyen de maintenir la plupart, sinon la totalité, des zombies d'Europe debout, le plus longtemps possible. Ils comprennent un simple swap «dette publique contre actions», qui impliquerait essentiellement que les gouvernements convertissent les prêts d'urgence contractés par les entreprises en difficulté en actions. Cette idée est particulièrement appréciée des banquiers seniors, tel que Le PDG d'Unicredit, Jean Paul Mustier, probablement parce que la dette non remboursable que les sociétés de coronavirus doivent aux banques serait également transformée en capitaux propres.

Lire l'histoire complète ici…